经济下行压力依然较大。投资方面，基建方面，6月专项债发行放量，未来基建投资有望有望回升。 房地产市场略有升温，5月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比11.3%，1-5月房地产开发投资额同比11.2%，但从政策来看，政府维持“房住不炒”的定力较足，二季度土地成交持续疲弱，后续房地产投资增速或缓步回落；制造业投资方面，由于工业企业利润率下降，截至5月工业企业营业利润同比负增长，制造业投资意愿依然较低，短期难见转机。消费方面，5月汽车销量累计同比负增长-12.95%，社零食品表现强于社零整体。出口方面，4月底贸易谈判不确定性再次上升，2000亿关税落地，后续出口不确定性较大。通胀方面，cpi受猪肉价格上涨影响，逐月抬升，5月CPI2.7%。PPI好于预期，黑色金属受供给侧改革和国内房地产投资增速影响，价格较为坚挺，截至5月PPI仍维持在正增长。

对于相对疲弱的经济，二季度财政政策依旧积极。 4月增值税调档减税，6月专向债可用于资本金支撑地方基建等一系列政策相继落地稳经济。

货币政策方面，自中美谈判再度升温，包商事件后，货币政策较4月发生较大变化。为了对冲系统性风险，6月央行通过公开市场释放大量流动性，银行间市场流动性分层情况严重，大量流动性淤积在头部银行和非银机构，SHIBOR、银行间市场回购DR加权利率持续回落。 外围经济疲弱，各大央行货币政策偏鸽派，美国7月降息预期大幅提升，中美利差不断扩大，叠加经济下行压力较大，中美谈判不确定性较高，国内市场降准降息预期升温。值得注意的是，全面货币政策仍然受到房价、食品通胀和汇率掣肘，有针对性的货币政策、两轨并一轨降低融资成本的政策概率更高。

总体来看，经济疲弱，通胀可控，财政政策较为积极，货币政策或有针对性地降准降息对冲经济下行。

配置方面，基金以中短久期城投债为主，中高杠杆，利率债波段做增厚。